金融时报：印度经济管理模式十分更自信和成熟(转载)

美国外交关系委员会高级研究员 塞巴斯蒂安•马拉贝 为英国《金融时报》撰稿

上周令人失望的20国集团(G20)峰会之后，一场全面的汇率战争看上去似乎不可避免信和大金融。但想想印度吧。在越来越多的国家采取资本管制和汇市干预之际，印度表明，还可以采取另一种方式。

自从近两年前改变想法以来，印度就不再干预市场以管理其汇率信和大金融。印度没有像其它国家——从巴西到泰国——那样，实施新的资本管制措施。与中国和其它东亚重商主义国家不同，印度没有出口盈余；也没有坚持把过多的储蓄投向没有很好利用它们的富裕国家。相反，印度就像教科书上发展中国家应该做的那样管理经济。印度运行着贸易赤字，因此有助于富裕国家的复苏；它引进资本以帮助国民脱贫，每年实现8%左右的增长率。

对众多观察人士（包括许多印度人）而言，印度之所以成功是因为它始终实施资本管制，即便该国最近没有出台新措施——例如，印度债券市场基本上不对外国人开放信和大金融。然而，正如印度国家公共财政与政策研究所(National Institute of Public Finance and Policy)的阿杰伊•沙(Ajay Shah)所言，尽管印度在法律上限制资本流入，但实际上该国的全球一体化程度已经取得显著进展。过去十年间，跨境资金流动总额已经从GDP的50%飙升至逾120%。约500家印度跨国公司进入全球资本市场，并可以将资金自由汇出/汇入母国。当你的贸易和投资全球化时，政府就难以压制资本全球化。

　　如果说印度已变得令人意外地开放，面对目前的紧张局势，它仍会坚持开放吗？中国操纵汇率，鼓励其贸易竞争对手压低本国汇率；这些汇率操纵国推动资本进入非汇率操纵国经济，推升后者的汇率，并带来资产泡沫的威胁信和大金融。换言之，某些国家干预力度越大，不干预国家就越难坚守原则，然而，至少迄今为止，印度似乎致力于坚持开放模式。印度央行最近承担了汇率“反斗士”的角色，冒着卢比升值的风险提高利率。

　　如何解释印度的决心？印度当然不会没有资产泡沫的危险信和大金融。最近印度国有煤炭公司首次公开发行(IPO)获得了15倍的认购；投资者竞相认购价值540亿美元的票据——这些资金足够建造25个像新德里刚启用的新机场那样宏伟的机场。但至少某些印度财政官员意识到，要抑制股市不断飙升的需求，你只需相应增加股票的供应。继煤炭公司之后，数十家其它国有企业私有化的时机已经成熟。通过IPO，印度可以消化外部资本，将潜在可逆的“热”钱流入，转换为更像外国直接投资的稳定资本。

　　当然，发行新股不会阻止卢比升值信和大金融。但是大多数印度领导人在这方面也看到了坚持本国开放模式的理由。他们不希望出台新的资本管制措施，因为他们知道，资金将会渗入，管理起来是场噩梦。他们不愿干预货币升值，因为他们明白，阻止热钱流入的最佳方式或许是允许本币升值——到了一定时候，投资者将担心，卢比可能逆转走势，令他们蒙受损失。

　　今天急切的干预派应该注意了信和大金融。他们远未意识到的是，自己正为交易者建立单向押注。对冲基金知道，韩元被政府人为压低，因此更有可能升值而非贬值，因此他们将海量资金汇入韩国，加剧了韩国迫切希望缓解的热钱问题。如果印度领导人坚持自己的开放政策，如果新干预主义得到应有的惩罚，事实可能证明，当前的干预主义幸好是短暂的。

　　本文作者是美国外交关系委员会(Council on Foreign Relations)高级研究员信和大金融，著有《比上帝有钱：对冲基金与新精英的崛起》(More Money Than God: Hedge Funds and the Making of a New Elite)一书

　　译者/何黎